美元強勢能持續嗎？

近期市場上有一種說法，認為持續多年的美元弱勢已經結束，一次新的美元上升周期已經開始，並且將持續一段相當長的時間。
 
這種說法似乎與近期市場的表現甚為吻合。因為，近期無論是其他貨幣的匯價，還是商品期貨的價格，都大幅回落，幅度不是三幾個百分點，而是數以成計。這次美元突然轉強，令很多投資者都損失慘重。因為，今次美元的強勢，主要反映在，現時已可用較少的美元，買到更多的資產。過去市值數以千億計的著名投資銀行，現在只需十分之一，甚至更少的價錢，已可以買得到。這種情況令人誤以為美元很有價值。當人們把這種感覺投射到其他投資產品時，這些產品的價格就顯得偏高了，變成需要進一步回落。
 
近年美國經濟出問題，主因是過去信貸過度寬鬆，以致美國人很容易就可以透過借貸進行大量的投資與消費。現在泡沫爆破，信貸大幅收縮，美國人的消費能力與投資能力已大不如前。於是，商品價格與資產價格都大幅回落，間接令美元顯得比以前有更高價值。
 
本來，這種情況只能令美元相對資產與商品價格升值，不代表美元可以相對其他貨幣也升值。不過，有傳言認為，由於美國機構在全球都有投資，現在母公司在祖家有難，故紛紛在海外賣資產套現，把資金調回美國。這種情況令其他地方的資產價格（包括股價），跌得比美國還要多，而美元亦因為很多公司要把資金調回美國而需求上升，匯價亦被搶高。然而，這只是一時的現象，美國機構在海外的資產不是無限大的，一旦變賣盡了，就會無以為繼，不能視作一種可以不斷流回美國的資源。一個國家的幣值，始終取決於這個國家生產財富的能力，而不是他變賣資產的能力。一個靠變賣資產去充撐場面的破落戶，怎能要人寄予長遠的希望。
 
至於美國政府，更連可變賣的資產也沒有，而且早已連年財赤，負債纍纍，真的不知道他憑甚麼去為兩房、AIG，以及其他接踵會出事的金融機構作擔保。一個只能靠舉債度日的政府，怎叫人對他發行的貨幣有信心？
 
因此，現時仍持有大量美元儲備的政府，如中國、日本，以及石油出產國等，都應該在盤算，有甚麼好方法，可以把手上注定會貶值的美元，換成更能保值的東西。他們未有行動，是因為未找到適當的方法與時機，並非真是對美元這麼有信心。一旦他們採取行動，其力度一定大過美國企業把資金調回美國的影響。因此，我認為美元的強勢不可能長期持續；為了保險，投資者應在自己的投資組合中，保留一部分實物投資，包括物業與黃金，不宜只存現金。因為，一旦美元崩潰，整個世界的貨幣體系都會受拖累。
(轉載自2008年9月19日am730C觀點)