香港的財政赤字是周期性還是結構性？
據羅兵咸永道的推算，2024/25年度特區政府可能出現948億元財政赤字。這還包括958億元的政府債券淨流入。即是說，如果不計政府發債的現金流入，只計2024/25年度內的政府收支，特區政府的財政赤字高達1,906億元。如果不是靠發債去抵銷部分超支，而是用財政儲備去支付的話，政府的儲備可能只剩下5,440億元，只約8個半月的政府開支。不過，即使以1,906億元一年的赤字，政府也可以不靠發債應付2.85年，足以為政府提供充分時間去作修補。
財政司長陳茂波宣稱，有信心在未來三數年內，令政府的財政回復收支平衡。他能否做得到，視乎香港出現財赤的原因是周期性的，還是結構性的。
如果是周期性的，那就不用太過擔心。只要香港的政經結構沒有大變，周期性的經濟衰退過去之後，經濟自然又會復甦，日子就會再度好過。
香港近年出現財赤的原因，是賣地收入大減，少了八成，連累印花稅的收入也少了兩成。如果房地產市場的周期逆轉，地產商又再積極投地，政府的財政收入就會逐步改善，由赤字回復到有盈餘。
香港的財政赤字，歷來都是與地產的周期同步的。房地產興旺的時候，政府的財政就會有盈餘；房地產衰退的時候，政府就會入不敷支。
這種情況在香港已持續了逾百年，已成了一種途徑依賴，結構愈來愈鞏固。不過，伴隨著這種結構而來的是高地價環境，香港人普遍住得比同等發展的地區的人要差，而政府在政策上亦必須向房地產傾斜，導致香港的營商環境，在租金方面負擔沉重。
回歸之後，特區政府決心要改善港人的居住環境，要把樓價壓抑到大多數人都可以負擔得起的水平，讓年輕人可以置業安居，要社會上再也看不到劣質劏房。
這些目標社會上的人大都認同，問題是這樣會打破政府財政要依賴地產的結構。政府為了照顧民生，就只能遏抑樓價；要遏抑樓價，唯有增加入市的難度(如限制按揭貸款)，與增加交易成本(如加收印花稅)。總之要設法令投資者與投機者都無利可圖。
這個目標，政府已逐步完成。問題是樓價開始回落之後，不但投機者投資者不來了，連用家也轉往租賃。香港的樓價因而連跌了三年，連累政府的財政，沒法再從地產方面得到以前那麼多的收益。
這是一種結構性的轉變，代表政府不能再靠地產方面的收益，來維持自己的收支平衡了。然而，不靠地產還可以靠甚麼呢？靠創新科技嗎？似乎還需要作更多的投資，才能有收成。政府有為這種結構性的改變作好準備嗎？這種結構性的改變，要比用「孫九招」救市的難度高很多。未知政府會作怎樣的應對？
(轉載自 am730 C觀點 2025年1月14日)
